二、三晓观点
金融委：研究多渠道支持商业银行补充资本，尽快启动永续债发行：
　　12月25日，金融委办公室召开专题会议，研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题，推动尽快启动永续债发行。
　　恒天财富研究院认为，今年以来，A股市场出现持续下行，多数银行股均处于破净的状态，导致银行补充一级资本和核心一级资本的压力较大。在此背景下，发行优先股、永续债、无固定期限资本债券补充其他一级资本，成为了今年多家银行补充资本的方式。推动永续债发行作为其他一级资本补充工具，具有无固定期限、利息可递延支付、优化企业报表结构等优点，但由于国内银行业没有发行永续债补充资本金的先例，且并未发布针对商业银行发行永续债的监管细则，因此，未来商业银行永续债发行仍需解决几方面的问题，主要包括商业银行永续债和优先股之间的偿还顺序，永续债和可转债、优先股设置转股条件等问题，预计随着商业银行永续债融资的逐步落地，这些问题都将得到有效解决。
各类型银行资本充足率情况IPO新变局：过会率创十年新低，“高端制造”突起：
　　2018年，A股IPO过会率55.78%、沪深两市上市企业家数103家，均为十年新低。从地域层面看，苏粤浙仍是2018年国内IPO企业最多的三个省份；从行业角度看，技术硬件与设备是2018年融资规模最大的行业，且随着工业富联等“高端制造”企业成功上市，“新经济”成为A股新特征。
　　恒天财富研究院认为，在从严审核的趋势下，IPO堰塞湖问题正逐步解决，有利于资本市场助力实体经济转型升级。尽管2018年A股IPO市场过会率和上市企业数量都较低，但单个企业融资规模较往年增加。2018年，103家首发企业共募集1362.01亿元，平均每家企业募集金额13.22亿元，远高于2017年5.25亿元的平均募集规模。这反映出资本市场支援实体经济，助力宏观经济转型的效应正在凸显。此外，从2018年IPO上市企业所处行业可看出“新经济”和“高端制造”等概念，已成为A股最新亮点。工业富联的上市，拉开了今年A股“新经济”企业上市热潮。数据显示，技术硬件与设备行业以425.75亿元，成为2018年融资规模最大的行业，占总融资规模的31.26%，远超排名第二和第三的资本货物与多元金融行业。这一系列新特征，也有望在2019年A股IPO市场得到延续。
IPO过会率证监会整治ABS“通道”乱象，改善市场环境推动良性发展：
　　12月24日晚间，证监会债券部发布资产证券化监管问答(二)，重点针对ABS项目管理人让渡管理责任、开展“通道”类业务等乱象，重申并明确了相关的规范化要求。截至目前，ABS业务的发行规模达到8702.89亿元，较2017年环比增加16%，在今年整体市场承压的情况下，ABS业务板块维持了较高的景气度。
　　恒天财富研究院认为，近些年受监管环境利好因素影响，ABS市场整体发展迅速，前景良好。但是由于其业务构成相对复杂，监管方面有待完善，部分ABS业务管理人内控缺失，风险意识淡薄，一些券商团队在承揽项目之后，最终未能通过公司内部审核，便将项目推荐给其他基金子公司或券商，导致前期的承揽和后期的风控隔离，带来金融风险隐患。本次文件的出台，重申和明确了相关业务规范，重点整治前述的让渡管理责任，开展“通道”类业务的乱象，维护市场秩序，保护投资者合法权益。当前ABS业务的市场需求充裕，随着监管的逐步深化，市场环境得到改善，有望看到ABS业务在明年继续保持良性的发展。
ABS发行规模三、三晓追踪
12月26日（周三）市场行情动态四、三晓聚焦
国家电网首次放开特高压建设投资，混改有望向多领域扩展：
　　12月25日，国家电网召开新闻发布会，宣布在前期增量配电、交易机构和抽水蓄能电站等混合所有制改革探索的基础上，继续加大“混改”范围和力度，推出向社会资本首次开放特高压建设投资等一系列举措。
　　恒天财富研究院认为，国内特高压工程建设将迎来新一轮投资高峰。今年9月，能源局印发《加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，预计在2018年四季度，和2019年核准开工九大输变电工程，其中包含特高压线路10条，其中5条为直流线路。11月7日，青海至河南800千伏特高压直流工程开工，成为“五交五直”特高压工程的首个开工项目，总投资约226亿元。我们预计特高压直流工程建设总投资将超过1000亿元，险资、基金和地方政府投资平台进入后，特高压领域投资有望加速。此外，在产业领域，除了推进电工装备分板块上市，国家电网还将在电动汽车、信息通信、通航业务等新兴领域推进“混改”。我们认为，随着混改范围的不断扩大，未来混改将向多领域开放。同时，社会资本的积极参与，也将加速完善混改的市场化机制。
特高压板块涨停权健保健品市场乱象，引发保健品市场思考：
　　12月25日下午，微信公众号丁香医生发布一篇题为《百亿保健帝国权健，和它阴影下的中国家庭》的文章，文中提及权健公司向患肿瘤女孩推销抗癌产品导致其死亡的事件，以及夸大宣传公司保健产品和火疗事故频发等乱象。该文中权健公司保健品销售乱象再次引发舆论热议。
　　恒天财富研究院认为，尽管保健品市场乱象丛生，但中国保健品市场发展潜力巨大。据中国消费者协会统计：近72%以上的保健品存在虚假宣传、夸大宣传的现象，既不利于保健品市场的健康发展，又会对广大消费者造成伤害。如何有效规范的监管保健品市场，预期未来会加入监管机构工作日程。据悉，从政策监管的大趋势来看，中国的保健品监管将接轨国际标准，将药品、食品、食品补充剂规范分类，保健食品功能可能被取消。尽管保健品市场乱象丛生，但随着人口老龄化到来和“大健康”理念的兴起，未来保健品市场监管也将更加规范，中国保健品市场发展潜力巨大。
2017年直销市场品牌集中度
五、三晓精华
三晓精华之宏观策略：
　　1）今年以来，银行面临巨大的补充资本压力，金融委办公室召开专题会议，研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题，推动尽快启动永续债发行。
三晓精华之政策监管：
　　1）IPO新变局：过会率创十年新低，“高端制造”突起，成为A股新特征。
　　2）12月24日晚间，证监会债券部发布资产证券化监管问答(二)。文件重点针对让渡管理责任，开展“通道”类业务等乱象，重申和明确了相关业务规范，维护市场秩序，保护投资者合法权益。当前ABS业务的市场需求充裕，随着监管的逐步深化，市场环境得到改善，有望看到ABS业务在明年继续保持良性的发展。
三晓精华之行业追踪：
　　1）国家电网首次放开特高压建设投资，混改有望向多领域扩展，社会资本持续参与将完善混改市场化机制。
　　2）权健保健品市场乱象，引发保健品市场思考。从政策监管的大趋势来看，保健品未来将作出区分，中国保健品市场发展潜力巨大。
仅作为案例分享，不构成投资建议。